Холодным утром 3 ноября 2023 года Никулинский районный суд рассматривал вопрос о заключении под стражу то ли бизнесмена, то ли теневого московского финансиста Александра Ключарева. По данным следствия, именно этот человек стоял за крупнейшей аферой в сфере высокодоходных облигаций, разразившейся за год до описанных событий. Несмотря на миллиардные обороты бизнеса задержанного, его имя никогда не попадало на страницы деловых СМИ. А единственное доступное изображение – расплывчатое фото мужчины средних лет с бородой и в очках – судя по всему, было сделано на смартфон прямо в зале суда.

ЭПС разобрался в интригующей истории инвестиционного фонда «Октоторп», жертвами которого стали более 4 тысяч российских держателей корпоративных облигаций.

Фонд, которого никогда не было

За два дня до ареста Александра Ключарева – бывшего директора по стратегии инвестиционного фонда «Октоторп» – московские правоохранительные органы провели масштабную операцию, в ходе которой задержали еще более десятка человек, имевших отношения к бизнесу фонда. Их допросили по уголовному делу, возбужденному по заявлению ЦБ РФ сразу по двум статьям УК РФ – 159 («Мошенничество») и 172.2 («Организация деятельности по привлечению денежных средств и (или) иного имущества»). В результате всех, кроме Ключарева, отпустили. Но, как говорится, вопросы к ним остались.

Название инвестиционного фонда «Октоторп» происходит от знака # («решетка»), используемого в основном для проставления хэштегов в сети интернет. Фонд позиционировал себя как международную организацию со штаб-квартирой в Люксембурге и инвестициями по всему миру. Однако соответствующего юридического лица ни в России, ни в Люксембурге никогда не существовало. «Октоторп» был исключительно виртуальной структурой, созданной для привлечения средств доверчивых инвесторов под бизнес-проекты из самых разных сфер – от торгового финансирования до переработки промышленных отходов.

Проекты фонда «Октоторп» по данным презентационных материалов разных лет

«Октоторп» привлекал инвесторов, предлагая им ладно сверстанные и пестрящие цифрами презентационные материалы. У участников рынка они должны были сформировать уверенность, что проекты, в которые предлагалось тем или иным способом вложиться, в самое ближайшее время начнут расти, как на дрожжах.

В рекламно-информационных материалах заявлялось, что «Октоторп» действует на рынке с 2009 года и имеет солидный пул реализованных проектов. Однако признаки активного продвижения так называемого фонда в публичном информационном пространстве появились только в 2019 году. Одна из самых заметных публикаций вышла на канале «Yango Инвестиции» на информационной платформе «Яндекс Дзен». В этом материале директор по развитию «Октоторпа» Алексей Весновский и директор «Ломбард Мастера» Михаил Розин рассказывали историю развития ломбардного проекта фонда.

Канал «Yango Инвестиции», на котором вышел материал, принадлежал инвестиционной компании «Септем Капитал», выступавшей андеррайтером по выпуску облигаций «Ломбард Мастера», а также других эмитентов, позиционировавшихся как проекты «Октоторпа» – «ЭБИС», «Офир», «ТЭК Салават» и ДК «Ноймарк». Через рассказ об истории «Ломбард Мастера» представители «Октоторпа» и «Септем Капитала», надо полагать, рассчитывали привлечь к приобретению облигаций широкие круги частных инвесторов.

К моменту публикации на «Yango Инвестиции» у «Ломбард Мастера» уже был богатый опыт размещения своих бондов. Выйдя на рынок долговых бумаг в 2016 году, ломбард разместил несколько выпусков коммерческих облигаций, и, успешно погасив их и набрав на этом очков в глазах инвесторов, перешел на новый уровень – к биржевым облигациям. Следующей компанией «Октоторпа», начавшей выпускать облигации, в 2017 году стало ООО «ЭБИС» – предприятие, позиционировавшееся как проект по переработке пластика. Далее облигации разместило ООО «ДК «Ноймарк» – девелоперская компания, в портфеле которой были два реализованных в прошлом проекта по строительству коттеджных поселков в Подмосковье. Спустя некоторое время облигации разместили ООО «ОФИР» (финансовые услуги) и ООО «ТЭК Салават» (утилизация опасных промышленных отходов). Суммы заимствований распределялись неравномерно, но тренд был один – общая сумма облигационных займов все время росла.

Таблица. Общая сумма облигационных выпусков компаний ИФ «Октоторп», млн руб.
(подсчеты ЭПС)

Распределение облигационных займов предприятий ИФ «Октоторп» по годам
(млн руб., подсчеты ЭПС)

Бездонная бочка «ЭБИС»

Хотя по количеству выпусков среди компаний фонда «Октоторп» лидировал «Ломбард Мастер», в денежном выражении почти половина всех займов пришлась на ООО «ЭБИС». В общей сложности «ЭБИС» привлек облигационных займов более чем на 1,7 млрд рублей. Средства инвесторов собирались под предлогом реализации амбициозных дорогостоящих проектов. В проспектах эмиссии первых выпусков биржевых облигаций компания заявляла, что намерена построить в Твери завод по переработке пластиковой упаковки.

Реализации широко разрекламированных планов должен был помочь партнер, обладавший в этой отрасли ресурсами и соответствующей экспертизой. В августе 2019 года у ООО «ЭБИС» изменилась структура собственников. В числе участников компании появились юрлица, связанные с Константином Рзаевым. В отличие от неизвестных рынку бенефициаров «ЭБИС», Рзаев имел публичный бэкграунд по меньшей мере с 2005 года. Вместе со своими партнерами он развивал бизнес по переработке пластика на базе «Тверского завода вторичных полимеров» (ТЗВП) и «Ржевмаша», а также являлся признанным экспертом в сфере рециклинга.

Информация о новом участнике «ЭБИС» появилась в презентационных материалах «Октоторпа» почти сразу после оформления сделки. Было объявлено об интеграции технологических процессов «ЭБИС» и ТЗВП, а Константина Рзаева стали позиционировать в качестве главы совета директоров объединенной компании «ЭкоТехнологии». Привлечение опытного и известного на рынке партнера позволило «под шумок» нарастить объем заимствований: если в 2018 году «ЭБИС» выпустил облигаций всего на 100 млн рублей, то в 2019-м – уже на 350.

Рекорд по привлечению заемного капитала путем размещения облигаций «ЭБИС» поставил в 2021 году, когда руководство компании приняло решение о выпуске долговых бумаг суммарно на 1 млрд рублей. На этот раз деньги были нужны на запуск промплощадки в Клину, где планировалось начать «с нуля» производство стретч-пленки. При этом о производстве в Твери предпочитали уже не вспоминать.

Слайд из презентации ООО «ЭБИС», 2021 г.

К тому моменту Рзаев и его партнеры уже покинули ООО «ЭБИС»: как видно из ЕГРЮЛ, это произошло еще в декабре 2020 года. В интервью каналу Good Bonds сам Рзаев объяснил причины развода тем, что «Октоторп» не подтвердил серьезность своих намерений и, разместив три выпуска биржевых облигаций, не выполнил свои обещания о внесении инвестиций в общий проект.

Несмотря на несостоявшийся альянс, мнение об «ЭБИС» как о серьезной компании с амбициями и ресурсами на рынке уже сформировалось и закрепилось. Хотя публичных заявлений о выходе Рзаева из проекта в «ЭБИС» делать не стали, но фокус в рамках своей PR-активности сместили: с 2021 года предприятие позиционировалось как находящееся под руководством управляющей компании Green Vector Capital, аккумулировавшей т.н. «экологические» проекты «Октоторпа».

Еще в конце 2021 года менеджеры «ЭБИС» и Green Vector Capital убеждали потенциальных инвесторов о прекрасных перспективах инвестиций в компанию. Но уже через несколько месяцев все посыпалось, как карточный домик.

Парад дефолтов и банкротств

Август 2022 года получил среди владельцев высокодоходных облигаций неформальное название «парад дефолтов». В том месяце свои обязательства по купонным выплатам не смогли исполнить сразу несколько компаний, входивших в ИФ «Октоторп»: «ЭБИС», ДК «Ноймарк» и ООО «ОФИР». В октябре дефолт по облигациям объявило также ООО «ТЭК Салават».

В пылу активного раскручивания ООО «ЭБИС» рынок даже не заметил, что «Ломбард Мастер», пионерский проект «Октоторпа» по привлечению финансирования через биржевые облигации, допустил дефолт по своим обязательствам еще в начале 2021 года. Пока «ЭБИС» привлекал у облигационеров рекордный миллиард, «Ломбард Мастер» уже находился в процессе ликвидации.

Всего, по подсчетам ЭПС, из выпущенных в 2016-2021 годах облигационных займов, не было возвращено в денежном выражении более 61,5%. При этом доли погашенной и непогашенной задолженности различались от компании к компании. Если ООО «ОФИР» и «Ломбард Мастер» не вернули в итоге около трети сумм, полученных по облигационным займам, то по долговым бумагам ООО «ЭБИС» в дефолте оказалось почти 87%. На него пришлось немногим меньше 70% всех невыплаченных обязательств эмитентов фонда «Октоторп» – в общей сложности почти на 1,5 млрд рублей.

Распределение дефолтной и погашенной задолженности между предприятиями ИФ «Октоторп» (подсчеты ЭПС)

В 2023 году дефолтные компании одна за другой стали входить в процедуры банкротства. В июне наблюдение было введено в отношении ООО «ОФИР», в июле – ООО «ЭБИС», в октябре – ООО «ТЭК Салават», в ноябре – ООО «ДК «Ноймарк».

Рекордный долг «ЭБИС» (реестр кредиторов пока не сформирован, но предварительно речь идет о сумме порядка 2,5 млрд, из которых 1,5 млрд – долг перед владельцами облигаций) обратил на себя внимание и регулятора – ЦБ РФ, который в конечном итоге и инициировал возбуждение уголовного дела.

В тихом омуте

Российский сектор корпоративных заимствований всегда привлекал осторожных инвесторов достаточно высокой доходностью при сравнительно низких рисках. Даже в наиболее непредсказуемом сегменте высокодоходных облигаций (ВДО, так называют бонды, доходность по которым более чем на 5% превышает ключевую ставку), дефолты случаются относительно редко. Однако в 2022 году у игроков на рынке ВДО были все основания серьезно понервничать. И существенный вклад в эту нервозность внесли именно компании «Октоторпа», на долю которых пришлось примерно половина всех случаев, когда эмитент не просто допустил дефолт, но и не стал договариваться с кредиторами о реструктуризации долгов. Такая «кучность» дефолтов, допущенных эмитентами одного фонда, по мнению ряда экспертов рынка, говорит о высокой вероятности «фрода» – то есть обмана инвесторов.

При изучении данных бухгалтерской отчетности компаний «Октоторпа» можно заметить одну характерную закономерность. Перед выпуском облигаций у потенциальных эмитентов начинали резко расти выручка и активы, причем последние – в основном за счет запасов, дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений. Так, например, у ООО «ОФИР» выручка в 2019 по сравнению с 2018 увеличилась в 3 раза, а в 2020 по сравнению с 2019 – в 11 раз. Запасы компании выросли со 145 млн в 2018 году до почти 428 млн в 2019-м. Дебиторская задолженность и краткосрочные финансовые вложения в 2018 году суммарно составляли чуть меньше 66 млн рублей, а в 2022-м достигли 1,3 миллиарда рублей, превысив 60% валюты баланса (в 2018-м году – 35%).

Выручка ТЭК «Салават» в 2018 году составляла всего 116 тысяч рублей, а в 2019-м она выросла в 1200 раз и достигла 140,6 млн рублей. Активы этого юрлица на балансе с 2018 г. по 2019 г. выросли в 17 раз. Основной рост достигался за счет дебиторской задолженности и запасов, тогда как основные средства выросли всего вдвое. Такого рода бухгалтерские аномалии заставляют заподозрить преднамеренное «надувание» баланса с целью создания у инвесторов благоприятной, но не соответствующей действительности картины финансового положения компаний.

11 друзей Ключарева

Примерно за год до парада дефолтов компаний ИФ «Октоторп» Федеральная налоговая служба (ФНС) начала комплексную проверку деятельности ООО «ЭБИС» за 2018-2020 годы. Промежуточные документы этой проверки (имеются в распоряжении редакции ЭПС) впоследствии были приобщены к материалам дела о банкротстве и таким образом стали доступны широкому кругу кредиторов «ЭБИС». По сути, это пересказ допросов, проведенных налоговиками, перечисление содержания документов, изъятых в ходе осмотров различных офисов и помещений, а также выжимка из ответов на официальные запросы ФНС.

Несмотря на однообразную подачу и сухой стиль этих материалов, они читаются легче и интереснее, чем большинство детективов современных авторов. «Копая» под «ЭБИС», налоговики вышли на целый конгломерат компаний и ИП, который управлялся из одного центра. Компании-эмитенты «Октоторпа» были лишь верхушкой этого айсберга. Бэк-офис конгломерата фактически размещался в ДК «Ноймарк» – там хранились уставные и финансовые документы, электронные подписи и печати и т.п.

Реальное распределение полномочий и долей в проектах, как правило, мало соответствовало формальному. Так, например, ФНС установила, что единственный участник ДК «Ноймарк» на самом деле работал в «ЭБИС» завхозом и водителем. Опрошенные ФНС свидетели называли фактическими бенефициарами «Октоторпа» Александра Ключарева и его партнеров: Николая Александрова, Евгения Макула, Владимира Тезова, Михаила Розина, Алексея Весновского, Ильшата Ахметзянова, Илью Загуменных, Марию Каршину и некоторых других.

Как минимум шестеро из верхушки «Октоторпа» – Ключарев, Макул, Загуменных, Ахметзянов, Весновский и Вера Ведерникова – учились на одном курсе экономического факультета МГУ (выпуск 2000 года).

Часть партнеров «Октоторпа» имели официальные должности и выступали от имени фонда перед инвесторами. Но далеко не все. Например, Александр Ключарев лишь непродолжительное время (в 2018-2019 годах) входил в состав участников ООО «Сфера Финанс» (часть цепочки контроля над «экологическими» проектами «Октоторпа»). До и после этого эпизода он формально не владел долями ни в каких юрлицах. Лишь в одной, чудом сохранившейся, презентации он был назван директором инвестфонда по стратегии. Однако публично Ключарев никогда перед облигационерами не выступал, комментариев СМИ не давал и, создается впечатление, старался лишний раз не «светиться» в контексте деятельности своего «детища».

Руководство ИФ «Октоторп» по данным презентации для инвесторов 2020 г.

О реальном статусе каждого партнера можно судить по косвенному, но вполне конкретному признаку – участии в выводе средств из компаний-эмитентов.

На основе анализа банковских выписок ФНС установила, что в период с 2018 по 2020 г. различными компаниями «Октоторп» было выплачено более 1 млрд рублей одним и тем же ИП за консалтинг, планирование, оценку риска, обеспечение эффективности, аудит и т.п. услуги. Фамилии этих индивидуальных предпринимателей совпадают с фамилиями руководства фонда. По мнению налоговой, договоры носили фиктивный характер, призванный закамуфлировать вывод денежных средств в пользу аффилированных лиц.

Осенью 2023 года, уже в ходе процедуры наблюдения ООО «ЭБИС», временный управляющий Роман Калинин опубликовал в своем телеграм-канале список ИП, через сделки с которыми было выведено более 500 млн рублей только со счетов этой компании. Для понимания масштаба: это примерно 1/3 от всего объема средств, привлеченных «ЭБИС» через механизм выпуска биржевых облигаций.

На первом месте со значительным отрывом – более 127 млн рублей – ИП Ключарев. За ним следует ИП Ахметзянов – 91,6 млн рублей (еще 3 млн было выведено через договор с ИП, зарегистрированного на мать Ильшата Ахметзянова). Выплаты от 78 до 30 млн также были совершены в адрес ИП, зарегистрированных на Каршину, Александрову (очевидно, родственницу Николая Александрова), Макула, Весновского и Заикина.

Кстати, Михаил Заикин, до 2018 года являлся совладельцем аудиторской компании «Ю Эйч Уай Янс-Аудит», которая вплоть до самого дефолта выпускала полные оптимизма аудиторские отчеты ООО «ЭБИС».

ПВО, да не то

Процедуры банкротства, введенные в отношении активов «Октоторпа», вскрыли довольно предсказуемую проблему: у эмитентов, привлекавших десятки и сотни миллионов рублей в рамках каждого выпуска бондов, нет ни денег на счетах, ни ликвидных активов для погашения долгов перед облигационерами. Учитывая аффилированность всех компаний между собой и их сложные финансовые взаимоотношения с одним и тем же кругом бенефициаров, кредиторы всерьез опасаются, что в финале конкурсного производства арбитражным управляющим придется наперегонки бежать к общей дырке от бублика.

Вопрос, куда потрачены их деньги, активно обсуждается в чатах облигационеров, которые еще не потеряли надежды вернуть, хотя бы частично, свои инвестиции. Их проблема, впрочем, не имеет очевидного и простого решения, поэтому дискуссии чаще носят эмоциональный, нежели практический характер. Не последнюю роль в этой эмоциональной возгонке играют ожесточенные споры вокруг ПВО – структуры, формально представляющей интересы облигационеров.

---

В силу особенностей законодательства в рамках процедуры банкротства эмитента права облигационеров представляют не они сами в индивидуальном порядке, а специальный орган – ПВО (представитель владельцев облигаций). Договор с ПВО заключают не облигационеры, а сам эмитент – на каждый выпуск облигаций. Для того чтобы оказывать услуги ПВО, юрлицу необходимо иметь соответствующую лицензию. Как правило, ею владеют юридические фирмы.

---

В случае «ЭБИС» по первым 4 выпускам биржевых бондов (совокупный объем привлеченных средств 850 млн руб.) функцию ПВО изначально выполняло ООО «Юнитек Сервис», по 5-му выпуску (почти 500 млн руб.) – ООО «Регион Финанс». Однако в октябре 2022 года «Юнитек Сервис» объявил о расторжении всех договоров с «ЭБИС» в связи с неоплатой своих услуг.

29 июня 2023 года, ровно за 4 дня до введения в отношении «ЭБИС» процедуры наблюдения, единоличный исполнительный орган без пяти минут банкрота заключил новые договоры услуг ПВО по выпускам 1-4 с ничем не примечательным костромским ООО «КВС». Лицензию ПВО компания получила лишь 20 июня того же года. Это событие практически совпало со сменой учредителя и гендиректора «КВС». Ими (в одном лице) стала Наталия Прокопенко, которая, согласно ЕГРИП, до 16 мая 2023 года являлась ИП в Брянской области, занимаясь там розничной торговлей мясом на рынках.

Обстоятельства и хронология появления нового ПВО с самого начала вызывали у облигационеров подозрения в аффилированности ООО «КВС» с бенефициарами «Октоторпа». Чтобы нивелировать этот негативный эффект, в декабре 2023 года компания вышла с серией публичных заявлений, которые породили еще больше вопросов.

Спикером от имени КВС выступил человек, который представился Иваном Харевиным. Он подтвердил, что компания была специально куплена «по случаю» и перепрофилирована в ПВО некими частными инвесторами-держателями бондов «ЭБИС» и других эмитентов «Октоторпа». При этом список реальных бенефициаров «КВС» озвучен не был. Также Харевин подтвердил, что назначение ПВО прошло по договоренности с бывшими бенефициарами «Октоторпа». Однако, по его словам, это не должно беспокоить облигациогнеров, поскольку у теневых владельцев ПВО есть некий долгосрочный план, в случае успешной реализации которого владельцы облигаций могут рассчитывать на погашение долгов по бондам «ЭБИС». Наконец, в финале было сделано предложение наиболее активным обигационерам стать участниками КВС, то есть присоединиться к компании номинального собственника Наталии Прокопенко.

---

Согласно данным ЕГРЮЛ некий Харевин Иван Михайлович в 2014-2015 гг. являлся совладельцем ИК «Септем Капитал», которая выступала андеррайтером большинства выпусков облигаций эмитентом «Октоторп». Этот Харевин родился и получил ИНН в Брянской области, что совпадает с происхождением гендиректора и единственного участника ООО «КВС» Прокопенко.

В документах «КВС», которые поданы в Арбитражный суд в рамках дела о банкротстве «ЭБИС», облигационерами обнаружены комментарии, сделанные в режиме правок Денисом Козловым, многолетним совладельцем и партнером ИК «Септем Капитал».

---

9 февраля 2024 года ООО «КВС» включили в реестр требований кредиторов «ЭБИС» на общую сумму более 1 млрд рублей. К моменту завершения процедуры наблюдения и перехода к конкурсному производству теневые владельцы костромского ПВО, вероятно, смогут распоряжаться примерно третью голосов от общего числа требований кредиторов. А это значит, что история с «ЭБИС» и шире – другими проектами «Октоторпа» – еще может преподнести много сюрпризов.